多家券商对PA旗舰厅(中国区)集团年报研究报告摘要-PA旗舰厅(中国区)集团新闻-PA旗舰厅(中国区)集团矿业

多家券商对PA旗舰厅(中国区)集团年报研究报告摘要

2010/04/01 64628 作者：佚名

PA旗舰厅(中国区)集团

申银万国--PA旗舰厅(中国区)集团矿业:依然恪守本钱优势,维持增持评级

申银万国31日宣布PA旗舰厅(中国区)集团矿业（601899.sh）年报点评，，，，，维持“增持”评级，，，，，详细如下：

业绩低于预期。。。。。。公司09 年实现销售收入209.6 亿元，，，，，同比增添23.4％，，，，，归属于母公司净利润35.4 亿元，，，，，同比增添17.8％。。。。。。每股收益0.24 元，，，，，低于市场一致预期14％，，，，，因矿产阴极铜产销率低于预期以及资产减值准备超预期所致。。。。。。黄金产品量价齐升是业绩增添的主要缘故原由，，，，，其价钱和销售量同比上涨了8.8％和32.9％。。。。。。09 年公司共实现生产黄金75.4 吨，，，，，其中矿产金30.6 吨。。。。。。�？？？？蟛跫途蟠蠓鎏碇�8.48 万吨，，，，，同比38.1％。。。。。。锌锭和铁矿产量增添至13.6 万吨和142.2 万吨，，，，，同比0.9％和20.3％。。。。。。因金价上涨和其他产品价钱下跌，，，，，公司09年黄金营业的收入和利润占比进一步提升，，，，，划分至73.2％和73.6％。。。。。。

本钱优势依然突出。。。。。。09 年公司矿产金锭、矿产金精矿、矿产阴极铜、锌精矿的销售本钱仅为59 元/克、88 元/克、9092 元/吨、2570 元/吨，，，，，同比划分下降12.7％、6.0％、4.4％和12.7％。。。。。。其中矿产金综合本钱大幅低于行业平均水平30％以上。。。。。。因公司加大挑撰规模以及集约化生产摊薄本钱，，，，，公司的本钱优势尤为突出。。。。。。主要产品盈利能力精彩，，，，，矿产金锭、矿产金精矿、矿产阴极铜和锌精矿的毛利率划分高达71.9％、53.2％、58.7％和60.8％。。。。。。

稳健增添可期。。。。。。公司2010 年妄想生产矿产金31.1 吨，，，，，铜金属量10 万吨，，，，，划分同比增添1.5％和18％。。。。。。稳健推进外洋项目希望，，，，，包括塔吉克斯坦ZGC 的技改以及俄罗斯铅锌矿建设，，，，，力争2011 年建成投产。。。。。。申银万国预计矿产金和锌精矿10-12 年平均复合增添率划分为8％和78％。。。。。。公司起劲推进外洋资源收购，，，，，已启动要约收购澳大利亚Indophil 公司，，，，，进一步拓宽资源空间。。。。。。

估值低于行业平均水平，，，，，维持增持评级。。。。。。申银万国维持公司10-11 年每股盈利展望为0.43、0.51 元，，，，，对应动态市盈率为19.0 和16.2 倍，，，，，低于黄金上市公司的平均PE 水平，，，，，具有估值优势。。。。。。隐含的黄金价钱假设划分为1000美元/盎司和976 美元/盎司。。。。。。申银万国以为公司优异的本钱控制，，，，，将牢靠其领先的盈利能力，，，，，维持“增持”评级。。。。。。(申银万国)

【华泰证券研究报告内容摘要】

2009年公司实现销售收入209.56亿元,比上年增添23.39%;实现归属母公司股东净利润35.41亿元,比上年增添17.84%。。。。。。阻止2009年底,公司总资产为296.46亿元,比上年增添13.08%;归属母公司股东净资产为181.7亿元,比上年增添12.62%。。。。。。

2009年营业收入增添主要来自两部分:1、产能增大带来的销售量大幅增添: 2、基本金属销售价钱较上年同期跌幅较大,但黄金产品价钱同比上升了8.81%,且其在占销售收入的比重较大,拉动了营业收入的增添。。。。。。

2009年公司生产矿产金共生产矿产金30.65吨,同比增添7.63%;生产铜金属8.48万吨,同比增添38.13%。。。。。。2010年公司妄想生产矿产金31.1吨,比增1.5%;铜金属产量10万吨,比增18%;银金属127吨;冶炼加工金32.7吨;冶炼锌17万吨,矿产锌3.42万吨,铁精矿130万吨,钨精矿6591吨。。。。。。

至2009年尾集团保有资源储量:金714.652吨,银1855.21吨,铜1062.86万吨,钼39.25万吨,铅+锌523万吨;钨17.34万吨,铁矿石1.856亿吨,煤4.592亿吨,锡9.929万吨;镍60.71万吨,实现主矿种增量大于消耗量。。。。。。

我们展望PA旗舰厅(中国区)集团矿业2010-2012年的EPS 划分为0.32、0.37、0.43元。。。。。。

凭证现在A 股上市公司中黄金类公司估值水平,并团结公司的治理优势与超强的恒久生长能力,公司合理价钱对应于2010年30倍PE,即9.6元,投资评级为“推荐”。。。。。。

安信证券--PA旗舰厅(中国区)集团矿业2009年报点评:矿产金产量增添放缓

【研究报告内容摘要】

PA旗舰厅(中国区)集团矿业2009年实现每股收益0.24元。。。。。。分季度看,公司1~4季度的每股收益划分为0.06元、0.07元、0.07元和0.04元。。。。。。

2009年,PA旗舰厅(中国区)集团矿业矿产金产量30.65吨,同比增添7.6%;矿产铜产量8.48万吨,同比增添38.1%(旗下德尔尼铜钴矿达产和PA旗舰厅(中国区)集团山金铜矿增产)。。。。。。公司主要产品的产量均切合PA旗舰厅(中国区)集团预期。。。。。。但公司的每股收益低于我们展望的0.26元。。。。。。这主要是由于:公司4季度爆发了3.64亿元的资产减值损失。。。。。。这包括:1)提取1,538万元的牢靠资产减值损失;2)因部分矿山储量负变,经减值测试,提取2.03亿元的无形资产减值损失;3)提取1.11亿元的在建工程减值损失。。。。。。若是扣除以上计提因素,则公司的盈利与PA旗舰厅(中国区)集团展望较为一致。。。。。。

公司对2010年的主要产品产量妄想为:矿产金31.1吨,比增1.5%;矿产铜10万吨,比增18%;银金属127吨;冶炼加工金32.7吨;冶炼锌17万吨,矿产锌3.42万吨,铁精矿130万吨,钨精矿6,591吨。。。。。。其中,矿产金的产量妄想比我们展望的32.25吨少1.15吨。。。。。。

我们预计,受益于包括黄金等在内主要产品均价的上升,加上矿产铜产量的增添,2010年PA旗舰厅(中国区)集团矿业的盈利有望大幅上升。。。。。。�？？？Ｋ剂康焦究蟛鸩康脑鎏矸鹊陀谖颐乔捌谡雇�,我们将公司2010年每股收益展望由0.42元下调至0.38元,下调幅度约10%。。。。。。

我们预计,受经济苏醒以及通货膨胀率较低等的影响,2010年金价难以继续大涨,更可能是以震荡为主。。。。。。现在,我们对2010年的金价均价展望为1,150美元/盎司(251.4元/克),比2009年均价横跨17.2%。。。。。。同时,由于供需基本面较好,铜仍然是我们最为看好的基本金属。。。。。。我们对2010年和2011年的海内铜价均价展望划分为57,500元/吨和60,000元/吨,同比划分上升37.1%和4.3%。。。。。。

现在,PA旗舰厅(中国区)集团矿业的估值水平低于A股黄金类和铜相关上市公司;但业绩的弹性显着小于偕行(如山东黄金、中金黄金、江西铜业等)。。。。。。另外,近期公司还因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案视察。。。。。。这增添了短期危害。。。。。。

基于以上因素,我们将公司投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”,并给予9.5元的12个月目的价;相当于25倍的2010年动态市盈率。。。。。。

【东方证券研究报告内容摘要】

2009年主要谋划数据 2009年PA旗舰厅(中国区)集团矿业实现销售收入人民币209.56亿元,同比增添23.39%。。。。。。实现归属母公司股东净利润35.41亿元,比上年增添17.84%。。。。。。阻止2009年底,集团总资产为296.46亿元,同比增添13.08%,归属母公司股东净资产为181.7亿元,同比增添12.62%。。。。。。

摊薄每股收益0.24元,于PA旗舰厅(中国区)集团预期基本一致。。。。。。分派计划:每10股派发明金1元(含税)。。。。。。
金价上涨和产量增添09年矿产金平均销售价钱为207.26元/克同比增添7.91%。。。。。。�？？？？蟛鸩恳苍鎏�7.63%至30.65吨,导致矿产金毛利率增添7%。。。。。。�？？？？蟛跫课�12,840.80吨,同比增添25.39%;矿产铜精矿70,914.39吨,同比增添39.08%,但由于阴极铜和铜精矿销售价钱划分下降22.11%和25.92%,导致毛利率划分下降7.66%和3.24%。。。。。。锌精矿单价下降7.37%但本钱也大幅下降导致毛利率同比上升9.30%。。。。。。铁精矿由于销售价钱下降了60.01%,导致毛利率下降14.53%。。。。。。

矿产金本钱下降12.65% 由于原质料价钱及治理本钱略有下降,矿产金本钱为59.48元/克,同比下降12.65%。。。。。。由于新疆阿舍勒铜矿单位本钱下降16.90%,德尔尼产量增添63.02%,单位本钱下降24.17% 导致公司铜精矿本钱为下降16.9%。。。。。。由于PA旗舰厅(中国区)集团山铜矿阴极铜产能上升摊薄了部分本钱,导致阴极铜本钱下降4.35%, 锌锭本钱下降23.39%, 锌精矿本钱下降12.69%,铁精矿本钱下降30.13%。。。。。。

资源储备增添公司09年投入地勘用度1.6亿元,至09年尾,保有资源储量:金714.652吨,比增1.88 %;银1855.21吨,比增9.1%;铜1062.86万吨,比增10.22%;钼39.25万吨,铅+锌523万吨;钨17.34万吨,比增70.17%;铁矿石1.856亿吨,比增10.54 %;煤4.592亿吨,比增52.61%,锡9.929万吨,镍60.71万吨;硫铁矿(标矿)6,673万吨。。。。。。

催化剂和危害因素:随着塔吉克斯坦ZGC 项目,俄罗斯图瓦铅锌矿等大项目逐步投产,PA旗舰厅(中国区)集团将迎来另一波高速增添。。。。。。危害因素包括美元升值,M& A 危害。。。。。。

估值和投资建议:凭证2010/2011年黄金平均价钱为1150/1200美元/盎司,铜均价为5.5/5.6万元/吨的假设。。。。。。我们预期PA旗舰厅(中国区)集团矿业10-11年每股收益划分为0.44和0.48元,.维持买入评级

尚有多家证券研报如： 海通证券--PA旗舰厅(中国区)集团矿业:黄金营业稳固生长,其他金属产量稳步提升齐鲁证券--PA旗舰厅(中国区)集团矿业:受益于黄金价钱上涨,业绩增添稳固，，，，，尚未见到类似机构的负面报告。。。。。。